现货黄金价格再创新高！突破3500美元后还能涨多久

在经历了数月的窄幅震荡后，国际金价再度迎来破纪录的时刻。9月2日，现货黄金价格突破3500美元/盎司，创下历史新高，自年初以来，金价累计涨幅超过30%。与此同时，现货白银价格也大幅上涨，自2011年以来首次突破40美元/盎司大关，今年以来白银价格已攀升逾40%。

在过去的三年中，黄金和白银的价格均上涨了一倍多，摩根士丹利预计到2025年第四季度，黄金的目标价将达到3800美元/盎司，白银的目标价为40.9美元/盎司，且存在超预期上行的可能性。

金价再创新高的原因

那么，沉寂已久的市场为何再度爆发?金价再创新高的背后，多个因素共同作用。

广发期货贵金属研究员叶倩宁指出，8月份，随着各国在所谓的“对等关税”正式生效前与美国达成贸易协议，贸易冲突对市场的影响逐渐减弱。美国非农数据的严重恶化使得美联储降息的迫切性上升。在8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放了鸽派信号，更多官员支持9月降息。此外，近期美联储的独立性受到挑战，美债收益率回落，美元指数再度走弱，黄金ETF持仓不断上升，全球最大黄金ETF的持仓量升至三年多来的高位，反映出欧美资金的进一步流入。这些利好因素共同推动黄金价格走强并突破了关键阻力位，创下历史新高。

美联储降息预期被视为金价上涨的重要催化剂。摩根士丹利的报告显示，在美联储开启降息周期后的60天内，黄金价格平均上涨6%，在某些周期中涨幅甚至高达14%。仅这一催化剂就足以将金价推升至约3700美元/盎司。

长城证券首席经济学家汪毅表示，鲍威尔在8月暗示美联储可能即将降息，政策“偏鸽”预期成为本轮金价上涨的核心驱动力。他指出，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策，美联储对降息持开放态度。尽管当前通胀上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月内降息。

从近期美国的经济数据来看，非农就业数据低于预期，失业率有所升高，核心通胀数据显示通胀压力依然存在。目前市场对于美联储9月降息的预期较高，根据CME美联储观察工具，市场对美联储9月降息25个基点的概率已超过85%。再加上各国央行增加黄金储备的大趋势未改，美元指数下降、美国国债规模创新高、美元信用体系持续面临挑战，市场的整体避险需求仍然较大，汪毅认为，这些因素共同促进了现货黄金（www.bvyx.cn）等贵金属价格的上涨。

短期风险与市场展望

在多空因素交织的背景下，短期内投资者也需要警惕金价回调的风险。叶倩宁分析指出，短期黄金的风险在于美国经济和政策的不确定性。虽然各国对美关税政策已落定，但美国企业恢复正常运转后，8月底美国上诉法院裁定大部分全球关税政策非法，可能给贸易政策带来不确定性。此外，由于统计上的缺失，美国非农数据月与月之间的数据差距较大，如果劳动力市场好于预期，或通胀数据超预期反弹，可能会打压美联储的宽松步伐，从而对黄金价格造成短期压力。

不过，整体来看，当前多国央行购金已成为常态，当金价回调时可能刺激低位买入行为，金价的回调空间或不超过10%。黄金牛市行情能否持续，仍需观察市场的变化。

在全球债券市场面临困境的背景下，尽管许多国家处于降息周期，但债券收益率却纷纷走高，投资者对美债等资产的兴趣寥寥。汪毅表示，从美元信用体系的视角来看，市场持续显示出担忧情绪。随着美国整体经济增速放缓，以及美国国债规模创历史新高(超过37万亿美元)，市场担忧美元的长期信用，选择黄金等非美元资产。因此，国际黄金价格存在长期驱动力，未来可能继续呈现震荡上行的走势。

富达国际基金经理IanSamson认为，黄金的牛市行情仍有望持续。当债券无法承担分散风险的作用时，黄金依旧可作为多元化投资的选择，保持其终极“避险资产”地位，抵御通胀和宽松经济政策带来的影响，并受益于结构性趋势。

短期内，在美国就业市场下行风险增加的情况下，叶倩宁发现，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征，这将打压美元指数，美股风险偏好上升。同时，机构投资者对贵金属的配置需求持续增加，使价格不断抬升。在9月美联储降息概率较高的情况下，美国公布的非农就业等经济数据将对后期的货币政策预期和市场方向起决定作用。

从中长期视角看，汪毅指出，未来全球动荡格局可能将维持较长时间，黄金的避险属性和安全属性可能高于其抗通胀属性，各国央行持续增加黄金储备，以黄金替代美元。以我国央行为例，自2022年底以来，黄金资产储备持续上升，从2022年12月的1948吨上升到2025年7月的2298吨。

展望未来，叶倩宁分析称，随着美联储货币政策的政治化和短期化，其公信力也将受到损害，最终影响美国长期经济稳定，整体利空美元资产。在美国保护主义政策和政府高赤字的背景下，非美国家寻求美元以外更加安全的金融资产，黄金将是理想的选择。