多头空头各执一词，伦敦金4000美元的天平倾向哪边？

时间：2026-11-06 浏览：

今日伦敦金延续回撤，12时33分报4041.55美元/盎司，日内下跌1.08%，盘中最低触及4037.05美元，较11月5日高点4146.99美元累计回撤109.94美元，幅度2.65%。国内市场同步走弱，黄金T+D跌1.77%至866.8元/克，沪金跌1.05%至870.02元/克，品牌金饰与银行金条价格集体下调。空头的依据是加息定价与获利兑现，多头的依据是央行购金与ETF流入，4000美元关口成为两套逻辑的交汇点，今晚非农与下周二CPI将依次给出裁决。

一、空头的账本：加息定价、美元企稳与获利兑现

空头的论据集中在三个层面。利率端，CME美联储观察工具显示12月加息25个基点的概率已达81.5%，较本周初的77.4%明显上升，紧缩预期并未因金价的周内反弹而松动；就业端，10月ADP新增就业8.6万人高于预期的6.7万人，本周初请失业金人数低于所有市场预期，为加息交易提供了数据支撑。汇率端，美元指数11月4日收于101.40、下跌0.32%，11月5日收于101.49、微升0.06%，盘中最低触及101.065后企稳，前期从101.20附近继续下行的动能已明显减弱，美元对金价的压制从"助推下跌"转为"不再提供支撑"。筹码端的证据更为直接，金价自11月5日高点4146.99美元连续两个交易日回落，今日最低4037.05美元，两日回撤109.94美元；A股贵金属板块11时30分报12618.85点下跌3.05%，板块内14家下跌，白银指数单日跌幅达4.30%，交易型资金的撤离速度快于配置型资金的流入速度。

二、多头的账本：央行购金、ETF纪录与财政不确定性

多头的论据同样清晰，且都以季度级别的数据为支撑。官方部门方面，世界黄金协会数据显示三季度全球央行净购金321吨，同比增长42%，高于五年季度均值227吨，创2024年四季度以来单季新高；中国央行连续23个月增持，三季度增持约63吨，截至9月末官方黄金储备2410吨，占外汇储备总额的8.5%。配置资金方面，三季度全球黄金ETF持仓增加211吨至创纪录的4256吨，流入额约310亿美元，即便在债券收益率上行、美元走强的环境下，资金对财政可持续性的担忧仍推动黄金配置。事件层面，中信证券认为民主党取得国会控制权后，战争拨款削减与新兴领域监管趋严有助于压降通胀预期，10月下旬金价急跌的流动性扰动或已扭转；世界黄金协会的统计显示，中期选举后的六个月黄金有62%的概率上涨，涨幅中位数为2%。机构的目标价也维持在远期高位，高盛对2027年底的预测为5400美元，瑞银对2027年9月的预测同为5400美元。这些论据的共同特征是周期长、对短期波动的敏感度低，构成的是底部而非顶部。

三、天平的支点：4000至4043美元的筹码分布

两套逻辑的交汇位置，落在4000至4043美元这一狭窄区间。以10月30日低点3875.19美元与11月5日高点4146.99美元测算，38.2%回撤位在4043.16美元，50%回撤位在4011.09美元，后者与4000美元整数关口仅相隔11美元。今日盘中低点4037.05美元已跌破38.2%位，价格在该位置下方反复测试，说明短线筹码正在从多头向空头转移；而4011至4000美元的防御带尚未接受检验，这一带同时对应本轮反弹的半分位与整数心理关，是多头成本最集中的区域。品种间的比价也提供了佐证，伦敦银现报51.467美元，金银比回升至约78.5倍，白银跌幅大于黄金，说明资金在撤离时优先减持弹性品种；国内实物端，品牌金饰价格调整温和，老凤祥报1225元/克、周生生报1226元/克，单日各下调7元，而银行投资金条的跌幅多数在1.6%至2.0%之间，中国银行报888.03元/克下跌2.00%，建设银行888.10元/克下跌1.73%，工商银行则仅回落0.64%至893.15元/克，金融属性强的品种对盘面反应更快。天平目前略向空头倾斜，但倾斜的幅度受限于4000美元一带的承接成本，尚未形成单边倒的格局。

四、裁决的时点：今晚非农与下周CPI

天平最终倒向哪边，取决于两个时间点。今晚21时30分公布的10月非农就业报告是第一道裁决，市场预期新增6.5万人、前值2.9万人，时薪月率预期0.3%、前值0.1%，若实际数据明显强于预期，加息交易将获得新的弹药，4037美元的低点与4011美元的50%回撤位将依次接受考验；若数据弱于预期，此前被压制的降息预期重新升温，金价有望收复4043美元的38.2%位并向4106美元一线回归。下周二公布的10月CPI是第二道裁决，前值同比3.7%、核心2.6%，11月初油价重挫8%以上会否体现在能源分项中，将决定实际利率的方向。在两个数据之间，市场还要消化美国财政部的季度再融资计划，发债规模与期限结构的变化会直接传导至长端收益率。多空双方的论据都不缺，缺的是一个能让天平停止摇摆的确认信号，而这个信号的出现时间已经被精确到小时。